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中国证券报豆油弱势整理关注套利机会

2018-11-01 11:34:07

中国证券报:豆油弱势整理 关注套利机会

5月中旬豆油期价经历了弱势反弹再转跌的倒V形走势,截至发稿,豆油主力价格已跌破3月底拐点区域所在的元/吨一线。豆油供应压力较大而下游需求疲弱,基本面偏空。但是豆油的下跌行情已持续较长时间,利空已部分体现,下方空间有限,因此笔者预计近期豆油的走势仍将以弱势整理为主。操作上,可以从油粕、豆棕间的比价和价差关系中寻求套利机会。

供应压力凸显

前期豆粕需求的减弱使得油厂停机挺粕,曾造成豆油短期供应偏紧,随着大豆到港量增加和油厂开机率的上升,近豆油供应端压力开始显现。

首先,大豆到港总量巨大。2014年5月份国内各港口进口大豆预报到港总量646.3万吨,比去年同期增加136.55万吨,比5年平均增加131.3万吨。2014年月国内大豆进口总量达2811万吨(5月份为到港预估),较去年增加731万吨。预计未来6、7月仍有1260万吨进口量。

其次,油厂开机率不断恢复,豆油库存盘踞百万吨以上。截至5月16日当周,国内大豆压榨产能利用率上升至48.15%,压榨量提高至138万吨。根据开机计划,本周大豆压榨量将提高至158万吨左右。截至5月20日,豆油商业库存总量为104.24万吨,较去年同期的95.3万吨增加8.94万吨,增幅为9.38%。

第三,豆粕需求的转好将继续增大豆油供应。大豆的进口和压榨需求主要由豆粕带动,4、5月份以来,禽料水产料需求逐渐恢复和启动,猪料产量也有一定增加,对豆粕的需求出现一定刺激。后期油厂和饲料厂继续看好未来两个月的豆粕需求,压榨需求将被进一步带动,开机率将维持在较高水平,豆油的供应将继续增加。

下游需求难言乐观

从下游需求角度看,豆油的需求难言乐观。首先,豆油的季节性消费明显。每年进入5月份以后,油脂整体消费将逐渐转淡,而需求将在9月份以后才逐渐转好。目前豆油的成交处于清淡状态,难见起色。近期豆油现货价亦处于缓跌通道中,亦反映了消费清淡的一面。

另一方面,棕榈油对豆油的替代作用将增加。夏季是棕榈油增产和库存增大的季节,而且因为熔点较低,夏季也是棕榈油的消费旺季。由于增产及库存压力,棕榈油的价格将承压下行,因其与豆油近千元价差的存在,在调和油中的搀兑比例将提高,其消费量将明显增加,从而减少了豆油的消费量。

关注套利机会

因短期供需不平衡,豆油基本面呈现偏空格局。但是考虑到豆油盘面价格的下跌行情使得利空已部分兑现,豆油低位已有支撑体现。而且考虑到油脂的相关性较强,斋月需求和厄尔尼诺炒作以及菜籽收储等利多因素也将使豆油做空受阻,后期豆油维持弱势整理的可能较大。操作上,中长期来看,可继续寻机进多,但由于利多支撑仍需时间酝酿,短期可寻求套利机会。

豆棕供需基本面上的差异决定了其价差的季节性走势非常明显,根据历史数据,豆棕价差在4月份至9月份以逐渐走高为主要趋势,因此,在厄尔尼诺等天气炒作对产量、价格造成实质影响前,豆棕价差存在继续走高的趋势。操作上,买豆抛棕建议选1月合约。而从油粕比值来看,由于油脂需求增速低于蛋白需求增速,油粕比值处于较低位将成为常态,加之二季度粕类需求有转好预期,而油脂的需求则缺乏有效利多,仍存继续走低可能,因此油粕比的正套可继续进入。操作上,合约选择9月为宜。

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